• 意外,降息再度落空!释放了什么信号?
  • 资讯类型:热点关注  /  发布时间:2020-06-16  /  浏览:1037 次  /  

来源:国民经略 

文|凯风


降息,再一次落空了。


6月15日,央行开展2000亿元MLF操作,利率为2.95%,此前为2.95%。6月累计有7400亿元MLF到期。


MLF,俗称“麻辣粉”,学名是“中期借贷便利”,相当于央行借款给商业银行,商业银行再向市场放贷,这是央行向市场释放流动性的重要工具之一。


“麻辣粉”的利率,正是实体利率(1年期LPR利率)和楼市利率(5年期LPR利率)的先行指标。


一个关注的信号是:MLF利率保持不变,意味着本月的LPR降息可能再度落空。


如果成真,这将是继5月之后降息再度搁浅。


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要知道,今年以来,虽然经济形势之严峻超乎过往,疫情影响仍在持续,但决策部门对于降息表现出相当的克制力度,对楼市降息更是表现出非同寻常的高压态势。


2020年上半年,仅仅降息两次,而且这两次都是“非对称”降息,实体利率降低幅度更高,楼市受到区别对待。


数据显示,2020至今,实体利率(1年期LPR)累计下调30个基点,从4.15%降到3.85%;楼市利率(5年期LPR)仅仅下调15个基点,从4.8%降到4.65%。


另一个值得关注的信号是:本月“麻辣粉”到期金额高达7400亿元,而一次性新增的规模仅为2000亿元。


这说明央行正在大幅度回笼现金。


第三个值得关注的信号是,最近债券市场大跌,甚至有不少银行理财出现罕见亏损,这背后同样是宽松预期不再的信号。


熟悉金融市场的人知道,国债收益率是利率的托底指标,而国债收益率与价格成反比,债券价格大跌,意味着债券收益率上升,进一步预示着利率有可能回升。


这三个信号,都充分说明货币宽松不及预期,为什么会这样?


其一,经济正在复苏,“大水漫灌式”刺激的必要性有所减少。


根据6月15日发布的最新经济数据,无论是消费、投资还是工业,均有一定反弹:


5月工业同比增长4.4%,相比上月加快0.5百分点;消费同比-2.8%,房地产投资同比-0.3%,相比1-4月分别收窄4.7个百分点、3个百分点。


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可以说,经济已经度过最难时刻。虽然疫情可能仍有反复,但社会正在进一步恢复正轨。而经济恢复力度越强,对大水漫灌的需求就越弱。


其二,市场上并不缺钱。相反,资金套利冲动层出不穷,资金违规流入房地产的现象更有之。


判断市场水量是否充足,广义货币M2增速是典型指标。今年5月,M2同比增长11.1%,与上月持平,连续3个月保持双位数增速。


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相比M2,还有一个更为直观的指标:余额宝的年化收益率。余额宝是典型的货币基金,其利率接近无风险利率。


数据显示,余额宝年化收益率最低下探到1.4%左右,低于1年期定期存款利率(1.5%),创下历史新低。(参阅《余额宝收益率跌创新低,什么信号?》)


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这足以说明市场上流动性并不缺乏,但问题是这些流动性往往成了一些机构的套利工具,资金如果在金融系统空转,对实体经济的意义就相对有限。


官方人士表示:


今年以来,部分企业疑似将贷款资金挪用至房地产、证券市场等限制性领域。


更有一些实体企业,拿到低息贷款后,转而存在利率更高的结构性存款里,从中空手套白狼。


显然,相比继续降准降息,更重要的是防止资金空转、挪用,这当是货币宽松不及预期的主要原因所在。


其三,今年大概率仍会继续降息,但楼市仍将作为例外而存在。


虽然经济在持续复苏,但全球疫情形势并未出现明显逆转,而无论是内需还是外贸的恢复都需要时间,这就决定了货币宽松还会继续,下半年仍会降息。


不过,无论如何降息,稳就业、保民生都是第一要务,稳住实体经济是关键中的关键,而房地产只需要维稳,而不需要刺激。


当然,在货币宽松的大背景下,楼市同样度过了最艰难时刻:个别一线城市、强二线城市出现一定复苏,但大多数三四线城市仍然举步维艰。


中国是典型的政策市。一旦楼市走跌,各种松绑就会层出不穷。一旦房价走高,楼市调控将会接踵而至。而无论是降准降息,都是着眼于实体经济,不会雨露均沾。


换言之,2009年和2015年的普惠式大水漫灌,可能不会再出现了。


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